The following article is from 每经头条 Author 第 1079 期
近段时间，知名私募、林园投资董事长林园又一次成为圈里的热门人物。
主要还是因为两件事：第一是他在参加某个活动时，称自己买了科技股结果"愁到睡不着觉"；第二则是其公司因旗下多只产品跑输沪深 300 指数而被客户质疑。
10 月 13 日，在位于重庆长江边的办公室里，林园接受了《每日经济新闻》记者（简称" NBD "）独家专访。接近一个小时的采访中，他坦然面对外界对其公司的质疑，聊到了自己为何买了科技股会愁到睡不着觉，还抛出了投资白酒的最新判断。
他认为白酒是能带来快乐的消费，"多少年前电视节目里他们质疑我，质疑了半天，质疑我的人他要去钻地缝，我什么时候都在，命运是掌握在我自己手上"。基于目前的白酒行业以及大的经济环境，林园认为，现在只要能坚持持有 12 年及以上的话，就能回本。
那么，投资白酒行业 12 年回本的底层逻辑是什么？林园对产品业绩不佳的态度又是怎样？其未来会不会动摇投资理念，在科技领域化"被动"为"主动"？我们将为粉丝朋友揭晓林园当前的投资逻辑。
1
回应公司业绩不佳、产品有清盘风险
林园：这么多年过去了，我还在！
2025 年 A 股呈现结构性牛市特征，以 AI、算力、半导体为代表的"小登股"领涨，而林园长期重仓的白酒、医药等"老登股"表现疲软，拖累整体业绩。
根据私募排排网数据，林园旗下 18 只有业绩披露的产品今年均跑输沪深 300 指数。即便收益表现较好的"林园投资 218 号"，近一年 15.36% 的收益，仍低于沪深 300 同期 18.77% 的涨幅。而例如"林园投资 21 号"等产品，年内更是出现了小幅亏损。
国庆前夕，林园投资 173 号净值为 0.7598 元，接近清盘线，但未触发强制清盘条款。虽然林园明确否认清盘风险，但其掌管的产品逼近清盘线，这也引起市场质疑。
NBD：日前，公司旗下 18 只披露业绩的产品均跑输沪深 300 指数，部分产品近一年亏损超 10%。您将原因归于"持仓标的短期下跌"，但消费、医药龙头调整已持续数月，如何判断这些标的 "长期价值未变"？
林园：我们投的这些（股票）股价有波动，这种情况我们过去也经常遇到，因为股价不是我说了算。如果我现在是持有或者准备买入，我就要算我的回本期，我能算到的，都不会错。
全世界的资产（价格）都是波动的。你说我（的产品）亏了，你去买别的资产可能也有亏钱的概率。但至少我投的企业没有亏损的，每年还是挣钱的。此外，行业下滑增速肯定要下降，而且过去增速也太高了。我们相信我们投的（都是正确的），好的（行业）我都投了。
林园 每经记者 郑得锐 摄
NBD：市场传言部分产品接近清盘线牛千万，您否认存在清盘风险并提及 "外来投资者占比不足 20% "。这种投资者结构是否会影响策略的包容性？未来是否考虑调整客户结构？
林园：我们不拒绝（外来客户），但是也不主动（调整客户结构），这是我们贯彻的方针。
我们并没有把（这个事情）看得很重，也没看得很轻。我就觉得每一个投资者来投我们的产品，都是我身上的责任。我宁愿他赚钱比我赚钱更快。但这个市场，有时候说不准是吧？我的信念告诉我，不会错的。
多少年前电视节目里他们质疑我，质疑了半天，质疑我的人他要去钻地缝，我什么时候都在，命运是掌握在我自己手上。
之前我和一家上市公司高管吃饭，对方也感慨地说，这么多年了，你还在啊？我告诉他，我还会在。
我的命运永远掌握在我自己的手上。接下来，我还会在（市场上）！
2
白酒何时能走出低谷？
林园：白酒是快乐需求，闭着眼 12 年也能回本
通过林园过去的投资可以发现，其核心投资原则是非常谨慎的，必须在明确知道投资标的价值、能清晰计算投资回本周期时才会出手投资，同时避免风险投资模式。而白酒行业的持续投资，正是他投资理念的实践。
众所周知，作为投资大佬的林园，一直坚持重仓食品饮料、医药生物、商贸零售等传统板块的几只"老牌"消费股。
白酒是林园长期看好并重仓的行业之一。然而，这两年白酒却走入低谷。从资本市场来看，即便是茅台、五粮液等头部酒企的股价也避免不了波动。从消费市场端来看，行业调整持续加剧，刚刚过去的双节传统旺季动销也不及预期。究竟什么时候才能走出低谷，拐点在何时？
另一方面，消费人群迭代、健康观念崛起，这也让酒企在存量竞争中寻找增量的尝试变得尤为迫切。今年以来，五粮液、泸州老窖、古井贡酒、舍得酒业等在做 30 度以下的白酒产品。那么，酒企主动迎合年轻人是否能拓展传统白酒未能覆盖的市场空间，创造新的销售场景和增长机会呢？林园也有自己的看法。
NBD：白酒行业今年表现不佳，国庆中秋行业也呈现旺季不旺的特点，目前你怎么看待白酒行业？
林园：我相信这个酒行业是不会消失的。
未来机器能够帮你做很多事情，那么享乐的东西就越来越少了。而白酒本身是能够带来（快乐）的，这就是我们的判断，以后能够带来快乐的东西越来越少，我相信这个行业淘汰不了。因为酒能给我带来快乐，这是喝白酒的人都告诉我的。
NBD：我们注意到，白酒在行业整体下滑的背景下，分化也随之加剧。贵州茅台、五粮液等头部酒企，仍然能保持向上正增长，但一些区域酒企却首次出现了业绩下滑。那么，这种分化会持续多久？您认为行业的拐点在什么时候？会不会影响您的白酒投资结构？
林园：我们不会调整比例和结构。现在和过去都是抓龙头。（白酒）不像新兴产业，比如科技产业的龙头不好抓，（白酒）这个行业的格局已经形成了。我相信你说的拐点就是市场热点，但这和整个经济（形势）和消费（需求）是连着的。
从我们目前得到的情况来看，它（白酒行业）的产量应该是在收缩，现在来说，消费还是不旺的。（所以）什么时候出现拐点，我们也不做判断。
NBD：当前市场存在"老登股"与"小登股"的风格分化，白酒作为"老登股"代表，你认为这轮市场的投资价值是怎样？
林园：投资多少年回本，我相信这个还是可以判断的。我认为白酒的账是可以算的。
我记得我曾经在《每日经济新闻》举办的中国酒业资本论坛上说过，只要你能坚持（持有白酒股），比如说 19 年以上，那么现在买入是可以的。那么基于目前的白酒行业以及大的经济环境，我们又对它未来的账进行了测算。我大概的测算是，现在只要你能坚持，保守估计 11 或 12 年以上的话，他能回本，这就是我说的回本期。
投资回报风险在哪里？我们认为 12 年就是一个最大的风险。如果你们 12 年闭着眼睡觉，他也能够回本。
NBD：您一直在说回本期测算。您所指的"回本"具体是什么概念？
林园：简单说就是通过分红收回成本。长期持有白酒股的话，大约 12 年的累计分红就能覆盖初始投资成本，这并不包含股票本身的价值。
NBD：今年多家酒企为迎合年轻的消费趋势，推出低度白酒、"文创产品" 等，您认为低度白酒能否赢取年轻人的心，酒企低度策略能取得怎样的成效？
林园：过去我们观察他们做这些（类似的）东西都不是很成功。可能就是忽略了喝酒的群体真正的感受。
（您觉得年轻人会喝白酒吗？）他们到了一定年龄，需要（商务）社交的时候就会（喝白酒）了。我自己年轻的时候也很少有（商务）社交。人上了年纪了，会更怀旧，也有更多社交场合。
的确，白酒在中国文化中承载着 "礼仪、待客、传承"的重要意义，在不少重要场合，都被当作情感载体和纽带。当情感被传递和接收时，双方都会获得情绪满足。"快乐需求"赋予了白酒行业"值得投" 的底气。
3
投了科技股为什么睡不着觉？
林园：虽然是未来的方向，但账算不清楚，不会主动介入
今年，"小登"股受到市场追捧，人形机器人、人工智能、芯片半导体、消费电子等领域股价均表现出色，而就在前段时间，林园也因为一番关于"小登"科技股的言论火了。
他在回答主持人提问时表示，自己投资科技股是被动操作，给他带来了不少困扰。"我买了以后才后悔，把我折腾得多少个晚上都睡不着觉。"
而这次专访中，林园也谈到了让他"愁到睡不着觉"的科技股。
NBD：之前您在公开场合说被动买入科技股让您睡不着，而从市场表现来看，今年是典型的科技股牛市，您对科技股现在观点是怎样？未来是否可能主动扩大科技股布局？
林园：不光是对科技股，（我认为）这个账算不清楚就是命运不掌握在自己手上。如果命运不掌握在我自己手上，我就不去主动介入，这是肯定的，这就是我们坚守的投资原则，这个不能变。
科技肯定是未来的发展方向。不光是现在，哪怕时间倒退 20 年或更长（时间），科技也是当时的未来发展方向。比如钢铁产业，也曾经代表了先进生产力。从大的方向来看，没有区别。我不是不看好，而是非常看好。但又有不确定性。
（哪怕）行业发展了，企业还是有不确定性。电话机、飞机、胶卷等都是伟大的发明。现在你搞这个（科技，即便掌握核心技术），和能不能长期盈利、成为行业的主导也是两码事。
所以说，科技不像刚才说的与嘴有关系的（白酒行业等）容易把握。
我是投资人。我们的投资原则是不见兔子不撒鹰。必须知道多少钱了（账算得清楚），我们才会出手投资。如果不是这样的话，那就是风投了。
记者| 刘明涛 牛千万
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